美联储或将引入通胀新规，对市场将有何影响
发布日期：2019-12-03
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失业率处于50年来低位，通胀却迟迟不见上涨，美联储焦虑之际，恐在2020年推出一项通胀新规。这将对美联储的货币政策走向产生何种影响？让我们一起梳理一下。
周一（12月2日），据英国金融时报，为避免美国物价增速持续低于2%的通胀目标，美联储正考虑引入一项新规则。
美联储对货币政策工具长达一年的评估将在明年结束，知情人士透露，如果达不到通胀目标，美联储就会提高短期通胀预期，以弥补通胀短缺带来的损失。而如果美联储真的采取这种所谓的“弥补战略”，将标志着2%的通胀目标发生了2012年设定以来的最大转变。
▶ 美联储为何要提出通胀新规？
最直接的一个原因是：现在的通胀政策出现了问题。
关于通胀，美联储当前实施的是2%的定性通胀目标，也就是实时监测通胀水平，在通胀偏离目标太多时实施相应调整。
但这个目标在具体实施时有一个问题：虽然美国失业率目前处于50年来的低位，但通胀却一直达不到设定的目标，自2012年设定2%目标以来，美国的核心通货膨胀率平均仅为1.59％，9月通胀为1.67％。
美联储如今处于一种“低通胀、低利率”的非正常状态。在经济健康向好的情况下，“低通胀、低利率”谁都喜欢，但一旦增长放缓，这种情况就意味着美联储调整政策——降息或采取非常规货币手段的空间非常小。
而新提出的通胀“弥补”策略主要包括物价水平目标制（PLT）、平均通货膨胀目标制（AIT）和临时物价水平目标制（TPLT）。所有这些策略基本上都是通过同样的机制发挥作用的：将短期通胀预期提高到高于目标的水平，明确要求央行弥补过去未能实现通胀目标的损失。
不过分析指出，新规具有明显的副作用，比如民众肯定不满意物价上涨，贸然提高通胀预期会让投资者对“通胀目标”的严肃性产生怀疑，进而影响通胀预期，以至于让通胀率变得更加不可捉摸。
▶ 新规诞生的苗头有哪些？
值得注意的是，有关新规的讨论并非突发奇想，美联储第一次提出这种“弥补策略”是在2000年代初，但当时，这只是个学术问题，当时美联储的政策利率约为6％。
而如今低通胀、低利率恐导致美联储无力抵抗下次经济衰退的状态让美联储的官员和经济学家们备感焦虑。美联储官员多次在会议和演讲中提到，如果美国的通胀预期像日本和欧洲一样，一直处于较低水平，将会影响他们利率政策的有效性。
包括诺奖得主斯蒂格利茨在内的多名经济学家开始联名要求美联储上调通胀目标，美联储前主席伯南克也建议设定“暂时物价目标”，在推高通胀率的同时，保持2%的通胀目标不变。
近期美联储官员更是频繁提及通胀目标。美联储理事布雷纳德在上周的讲话中表示，支持美联储改变货币政策框架，这是迄今为止最明确的表态之一。布雷纳德称，
“美联储应该从一个严格的2%的通胀目标转向一个广泛的、灵活的承诺，即随着时间的推移，确保平均通胀达到2%。”
芝加哥联储主席埃文斯近日也表示，通胀要达到2.5%，美联储才需要再次加息。如果经济增长放缓程度比预期严重，或者通胀持续达不到目标，美联储可能需要持续维持宽松利率政策，甚至再次降息。
▶ 新规透露出的货币走向
关于这次可能推出的新规，交易员最关注的是，新规透露出美联储何种货币政策走向呢？
在10月底第三次降息时，鲍威尔表示，坚持2%的通胀目标，在达成这个目标或者通胀面临上行风险之前不会考虑加息。11月26日，在普罗维登斯商会的年会讲话中，鲍威尔再次指出美联储“坚定地致力于”将通胀目标定为2％。
“至关重要的是，美联储必须使用其货币工具来阻止通胀涨超预期或长期达不到预期。美联储坚决致力于实现2%的通胀目标。”
对于鲍威尔关于通胀目标的说辞，市场的解读是这意味着美联储不会轻易加息。但如果新规真的施行，通胀得以提升，市场关于美联储加息的预期可能会出现变化，毕竟，美联储货币政策方向快速转变是有先例的，美联储既然可以在几个月内从加息转变为三次降息，也有可能在几个月内从降息转为加息，因而投资者需要密切关注新规的推行以及相关官员的表态。
此外，市场当前多数预期美联储不太可能继续降息。首先，降息的作用是刺激经济增长，目前市场对经济衰退的担忧暂时得到缓解，美联储也可以稍微停下脚步观望。此外，近期多国央行警告低利率的担忧，各国都在警惕低利率环境下资产泡沫的堆积。
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