随着美股从疫情抛售中反弹飙升，投资者看起来对前景十分乐观。然而仔细观察，可以发现交易员已经在为围绕大选的许多风险进行定价。

期权投资者正踊跃进入市场，对冲11月3日美国大选可能带来的损失。这一担忧，在选举日前后到期的标普500指数期权合约的溢价上显露无疑。

一般来说，鉴于未来会发生什么难以预测，比起短期期权，交易者们更倾向于为长期期权的高波动性定价。这通常会产生一条上行曲线。然而现在，标普500指数期权的隐含波动率在5个月后，即大选附近达到了峰值。

想要准确判断出在选举期间交易员们关心什么是不可能的，但可以猜测到一些可能性。

民主党总统候选人拜登（Joe Biden）在民意调查中领先于现任总统特朗普，一些投资者可能押注，他更有可能提高企业税和加强监管。（至少在边缘地区）也有一部人担忧，大选可能会陷入混乱，会出现选票造假或其他舞弊行为，从而削弱人民对美国民主的信心。

任何经历过2016大选的人都可以证明，市场会对大选做出波动反应。在特朗普意外当选的当晚，标普500指数期货一度暴跌，但第二天随即反弹。

美国银行汇编的数据显示，标普500指数期权将在选举日当天上涨4.2%，而在前三次总统大选后，这一数字平均为2.9%。

另据Susquehanna Financial Group的数据，9月和10月期货价差显示，波动率指数期货反映出的选举相关风险已经升至2012年和2016年大选前水平的三倍左右。

民主党胜出的一个威胁是，该党提议部分取消特朗普在2017年实施的减税措施。据高盛估计，这种做法将使2021年标普500指数每股收益减少约20美元，至150美元。包括萨克塞纳（Nitin Saksena）在内的美银策略师表示：“随着拜登的民调支持率上升，市场要为重要的11月大选溢价重新定价。拜登胜利的可能性，以及在更大程度上的‘民主党的大获全胜’，通常被认为是更不利于市场的结果。”

尽管这是传统的看法，但最近的交易模式却并不一定支持这一观点。据PredictIt统计，自5月底以来标普500指数上涨了大约5%，而同期特朗普获胜的几率下降了5个百分点，至45%。

无论原因是什么，围绕大选的担忧也体现在了与Cboe波动率指数紧密相连的VIX期货上。不同时间到期的合约隐含波动率自4月以来都有所下降，但到期时间涵盖11月3日在内的10月期权合约波动率跌幅最低。

美国银行数据显示，其结果是，卖出选举前后的VIX期货、买入选举时VIX期货的策略的成本变得更高。萨克塞纳表示：“选举风险溢价的回归是真实且重要的。”

对冲基金Hercules Investments首席执行官James McDonald也表示：“我认为选举将带动波动率大幅飙升。”

他预期，在11月3日大选前几周选举相关的交易将大增，计划部署期权和期货策略，以利用一旦结果出炉后波动率飙升的情况。