周四(1月21日)表示，今年黄金仍是一种有吸引力的投资，因为在众多风险中，包括仍存在分歧的美国，人们选择了通胀对冲期权。

贵金属板块是2020年表现最好的大宗商品类别，在白银的带动下，同比平均增长27%，这反过来反映了黄金的走势，因为后者受益于能对冲多种风险这一特点。今年，在地缘政治和经济确定性都偏向下行的情况下，我们预计金价将维持高位，尤其是在实际利率为负、过剩流动性寻求避风港的情况下。

报告强调，2021年黄金的利好因素包括大规模的全球刺激、加速的通胀风险、较低的实际利率、地缘政治的不确定性，以及仍存在分歧的美国。

美国、欧洲央行和日本央行都很活跃，去年的资产总额增长超过7万亿美元。随着美国国会批准了一项9000亿美元的病毒救助计划(与1.3万亿美元的政府资助计划挂钩)，更多的流动性即将到来；欧洲可能会效仿，而日本正寻求扩大对企业部门的支持。

此外，该报告还指出，投资者将看到，疫苗并不能解决美国和世界其他国家今年必须克服的所有经济障碍。

全球GDP仍将与危机前的产出水平保持一段距离，尤其是在发达经济体。与此同时，新兴市场经济体预计将在2021年恢复大流行前的产出。

在通货膨胀方面，黄金也表现突出，因为大规模的财政和货币刺激措施使许多人为价格上涨做好准备。

对黄金产生实际影响的并不是通胀本身，而是通胀对实际利率的影响……专业基金将继续青睐黄金投资，将其作为一种风险对冲，尤其是在股票估值仍然过高、容易受到调整的情况下——尤其是如果企业税率上调。

即便拜登新政府上台，地缘政治方面的担忧仍未结束，尤其是在中美局势方面，中国的需求往往支撑金价走高。在国际上，拜登很可能会致力于对中国保持强硬立场，尽管外交辞令可能会缓和下来。

另一个方面是，在新冠疫情的破坏以及美国、中国和欧洲之间越来越多的不信任之后，可能会发展出更多的保护主义政策。

从国内的角度来看，美国在选举后仍然非常两极分化，给这种混乱局面增加了更多的恐惧和政治不确定性。

经济复苏脱轨的最大风险仍然与政治有关，在2020年下半年，特别是2021年第一周，美国内部的分歧越来越明显。根据YouGov的民意调查，只有62%的选民相信拜登是合法的总统，这可能会破坏拜登整个任期的总统任期。如果国内冲突加剧，投资者肯定会保持谨慎。

黄金面临的一个重大下行风险将在今年下半年显露出来，届时经济增长将加速，消费者支出将增加，风险偏好情绪将盛行。

信心的回升将推动国内支出，这也意味着专业基金进一步转向价值股，而非规避风险的资产。当11月第一个具体的疫苗发布时，我们看到了这一情形。

从长期来看，这些对立的力量将把黄金拉向不同的方向，预计金价将首先上涨，然后在今年下半年出现回落。

总的来说，由于上半年的前景仍充满不确定性，我们预计金价将在2021年的头几个月上涨，即使是渐进的。一旦有切实的证据表明病毒正在得到控制，对经济复苏的信心增强，那么金价可能会回落。