国际现货黄金周二(1月26日)继续窄幅震荡，基本维持在1850至1860区间，显示出投资情绪日趋紧张。同时也表现出黄金依然紧盯着美元走势，稍早的风险偏好减弱使美元走高，但此后由于风险情绪的转变而回落，美元目前处于持续的跌势，这帮助黄金暂时企稳。考虑到美联储缩减QE可能还要等相当长的一段时间，目前更多的是对市场进行预期管理，而美国新的财政刺激料在上半年出台，因此10年期美债收益率升幅预计不及通胀。在这样的预期下，美债收益率可能仍有下行空间，这成为当前黄金多头的一个重要依赖。

尽管如此，黄金多头为何迟迟无法发力，实际上其中还有一个重要的新兴因素，那就是避险地位遇到了比特币的严重威胁。比特币的国际属性决定了各个国家包括美国等发达体都是参与者，而且参与度越来越高。同时更重要的是，比特币的强劲牛市引来了机构投资者的注意，他们也将其视为一种类似黄金的潜在安全资产。因此，随着比特币的市场参与度愈加提升，黄金的避险买盘恐将持续流出。

另一方面，黄金还在关注拜登的大规模财政刺激。美国总统拜登周一表示，围绕他的1.9万亿美元冠状病毒救助计划的谈判将需要“几周”时间，民主党人也需要决定，在没有共和党支持的情况下，他们是否应该推进一项援助法案。自上周三上任以来，拜登一直把这一计划作为自己的首要任务。他说，在疫情的重压下，美国的医疗体系和经济需要立即得到提振。

然而近期现货黄金的交易情况引发了投资者的担心。去年来受到疫情影响流入中国的黄金大幅减少，印度进口的黄金也不多，原先这个空白是可以通过欧美的黄金ETF投资者的继续买入来填补，但最近ETF由流入转向流出，而且中国和印度买入黄金的力度也没有恢复，在没有更多的资金进入市场来消化黄金的情况下，现货黄金交易陷入停滞。

这反映出一点，疫情下人们对实物黄金的需求可能会发生不可逆的长期下降，尤其是随着印度14亿人口的金融素养不断提高及共同基金等产品的普及，许多人将不再只投资贵金属，而是选择多元化的投资组合。如果这种趋势逐步明朗化，未来现货黄金的需求将出现实质性的下降，从而从根本上打压投资者的信心，这样的影响将是很深远的。

很多人乐观地认为，拜登可能会通过更多的刺激措施，把它列为优先事项。人们确实认为，拜登和财政部长提名人耶伦未来将推出更多宽松措施。我们对黄金持谨慎乐观态度。

基本面因素对黄金有利，特别是全球范围内过于宽松的货币政策。从中长期来看，这将导致金价大幅走高，因为贵金属和全球流动性密切相关。