在经历了15个月来最糟糕的一周表现后，部分最严重的黄金外流可能已经结束。

上周金价下跌约100美元，因市场消化了美联储意外鹰派的声明，其中包括通胀预期上升和最快在2023年可能再次升息。

鉴于本周在美联储采取鹰派立场后，金属、全球货币和利率出现了大规模且关键的重新定价，在进入夏季之际，有必要概述我们对一系列资产类别和贵金属的想法和框架。

大部分黄金资金流出现在可能已经结束，但金价仍将对任何新的宏观数据保持敏感性，尤其是就业和通胀数据、美联储的任何新言论、美元价格表现以及美国国债收益率。

黄金底部仍在附近，因为针对黄金的资金流出基本上已经过去。要保持警惕/中性，因为美联储对杰克逊霍尔前美国数据的走势以及实际收益率和美元的走势更为敏感。

在美联储上周宣布这一消息后，黄金开始进行防御。她补充称，目前有许多障碍给复苏带来压力，包括美元走高的前景、优于预期的数据、实际收益率上升、大宗商品展期以及股票资金流动的变化。

强劲的美国数据现在可能会引发价格抛售，而不是推动通胀交易。如果利率维持在低位，且低迷的经济数据支持美联储的看跌期权，风险偏好和刺激措施的持续趋同将推动其他高贝塔类股表现出众(黄金表现不错，但表现不出众)。

不过，对黄金有利的是，自上周触及高点以来，金价已下跌逾7%，这意味着持仓情况看起来更好。

黄金的比重远不及之前的价格峰值和缩减恐慌时期(2011年、2013年)，尤其是相对于流动性/资金的波动。此外，有2000亿美元投资于黄金，仅占股票投资组合的0.53%(以资产管理计算)，相当于2011年和2013年水平的一半至三分之一。

其他推动黄金的积极因素包括全球许多央行的去美元化政策，这可能给美元带来一些压力，亚洲黄金需求改善，以及欧洲经济复苏。

关于美联储未来缩减购债计划的讨论，需要记住的一件事是，一旦进一步刺激措施枯竭或未能通过，美联储的做法可能会发生怎样的变化。

虽然现在的说法是，美联储将很快承诺缩减购债规模，而且不会落后于通胀曲线，但如果/当任何进一步的财政刺激方案(即基础设施法案)没有获得通过，这将变得更加棘手。民主党有充分的动机在2022年中期选举前保持2021年的经济表现优于对手。另一方面，美联储在面临财政缩减的情况下缩减量化宽松，可能会在2013年引发类似的缩减恐慌。