黄金似乎正处于艰难时期，自去年8月创下2050美元以上的历史新高以来，金价已下跌12%。但富国银行周四(8月12日)表示，对这种表现不佳并不感到恐慌，原因如下。

黄金经历了艰难的12个月，至少相对而言是这样。自2020年8月以来，(使用彭博商品指数的)平均商品价格上涨了34%，而黄金现货价格下跌了12%。这吓到我们了吗?不，不是真的。

商品牛市周期以其“轮流领先”而闻名，这意味着在一个周期内，一种商品的看涨趋势可以被另一种商品的更强大的看涨趋势所取代。事实就是这样。

黄金现货价格是2020年上半年表现最好的资产之一。从那以后，它喘了口气，将领先地位让位于石油和铜等大宗商品。

在当前看涨周期中，黄金有望恢复其领先地位。而推动金价再度上涨的火花极有可能是中国。

这已经开始被曝光。

中国过去几个月的购买尤其令人感兴趣。如下图所示，我们追踪了中国通过香港进口的黄金。我们这么做是因为中国大陆一直以不及时发布黄金数据而知名。

过去3个月，从香港到中国内地的黄金进口量从每月38吨跃升至每月154吨。虽然我们在过去看到过更大的数字，但这一逆转的趋势引起了我们的注意。

这些数字意义重大，因为它们表明中国的黄金购买量10年来首次上升。

除了全球最大的黄金消费国中国之外，其他几个宏观经济因素也确保了金价反弹至纪录高位。

黄金有很多优势，从负实际利率到量化宽松，再到新的大宗商品牛市超级周期。看来，黄金价格所需要的只是一点兴趣，而我们可能会看到中国出现这种情况。