周日，《华尔街日报》美联储观察人士尼克·蒂米罗斯（Nick Timiraos）撰文称，美联储官员上周五的发言暗示，他们可能在本月晚些时候的会议上继续加息75个基点，以积极对抗高通胀。

美联储向来有通过《华尔街日报》放风的传统，该报负责美联储报道的记者通常被视为美联储的“传声筒”。 

市场对加息100个基点的预期也迅速降温，尽管美国6月份零售销售数据表现强劲。上周五，联邦基金利率期货市场被一笔大单震撼，这笔交易的方向是对赌日益主流的美联储本月加息1个百分点的预测。如果美联储本月再加息75个基点，这个头寸将获利。

这个2022年10月联邦基金利率期货头寸成交于纽约时间上午8:47，规模3万份合约，占该期货截至周四总未平仓合约的15%。它相当于每基点价值125万美元，名义价值1500亿美元。这笔交易后，10月合约大幅上涨，达到盘中高点。

美联储官员为加息100个基点的预期泼冷水

随着CPI通胀数据再刷新高，政策制定者为7月议息会议上更大幅度的加息敞开了大门。但在静默期之前，一些官员却在最近的采访和公开评论中同时对这一想法泼冷水。

一些官员指出，他们正以历史上最快的速度加息，有迹象表明经济活动正在走软。美联储理事克里斯·沃勒上周四在爱达荷州维克托的一次会议上表示：

“过度提高利率是大家都不愿意看见的。75个基点的加息幅度是巨大的。不要以为没有达到100个基点，我们就没有完成工作。”

上周之前，官员们就曾暗示，他们倾向于本月加息75个基点。然而，在又一份令人头疼的通胀报告发布后，有官员表示会考虑将加息整整1个百分点。对此，沃勒说：

“我们预知这份通胀报告会很难看，事实也的确如此。它比我们想象的更丑陋。但是，我们不想根据一个数据制定政策，这是一件很关键的事情。”

美国6月份消费者价格指数（CPI）较上年同期上升9.1%，创40年来新高，显示通胀压力在整个经济领域扩大。去年，由于经济复苏和政府积极的刺激措施，消费需求激增。俄乌冲突进一步加剧了供应链中断问题，推高了能源和大宗商品价格。

美联储于3月份开始启动加息，幅度为25个基点，5月份加息了50个基点，上个月又进一步加息75个基点，达到1994年以来的最大加息幅度。自上世纪90年代初开始将联邦基金利率作为主要政策制定工具以来，美联储还没有试过单次加息整整1个百分点。

亚特兰大联储主席博斯蒂克上周五在佛罗里达州坦帕湾商业杂志主办的论坛上说，大幅加息可能会导致经济不必要的疲软。

其他美联储官员则对近期加速加息表示不安。堪萨斯联储主席埃斯特•乔治上周表示：

“快速加息带来的风险是，收紧政策的速度超过了经济和市场的调整速度。”

通胀预期是美联储政策重要参考

自美联储上月出人意料地加息75个基点以来，投资者的反应反映出对经济衰退的担忧日益加剧。石油和大宗商品价格下跌，长期债券收益率下降。

上周五，密歇根大学（University of Michigan）调查显示，消费者长期通胀预期降至一年来的最低水平，这削弱了加息1个百分点的理由。以市场为基础的通胀预期指标也跌至俄乌冲突自2月底爆发以来的最低水平。

美联储官员密切关注家庭和企业对未来通胀的预期，因为他们相信这种预期可以自我实现。

美联储前理事劳伦斯·迈耶（Laurence Meyer）说：

“他们（美联储官员）可以从中得到安慰。这减轻了他们的压力。我认为他们不想将加息幅度上调到100个基点。”

芝加哥商品交易所集团（CME Group）的数据显示，在通胀报告公布后，投资者和一些分析师开始预计美联储7月议息会议将加息100基点，利率期货合约显示，当天晚些时候加息的可能性为80%。

沃勒上周四对此评论说，“市场可能已经超前了”。到上周五，市场暗示的加息100个基点的可能性已降至30%以下。

上周，富国银行（Wells Fargo）首席经济学家杰伊•布莱森（Jay Bryson）等人呼吁更大幅度的加息。但在上周五，他表示，该加息力度的吸引力已有所下降。他说，“这将是公开讨论的问题，但要想使加息100个基点成为或获得绝对多数投票，这似乎有点咄咄逼人”。

加息整整一个百分点可能会让官员解释未来的政策策略变得复杂。经营预测公司LH Meyer的迈耶说，要想加息100个基点，美联储最好有一个非常有的理由。“但他们现在没有”。例如，官员们必须澄清是什么导致了又一次的政策转变，以及是什么导致他们更加激进的步伐。

如果加息75个基点，官员们就能称其有能力在需求和通胀持续高涨的情况下保持这一历史性的大幅加息速度，或者在通胀和经济活动放缓的情况下放缓加息速度。

美联储或面临越来越棘手的会议决策

然而，今年晚些时候，官员们可能会在加息多少的问题上面临更困难的决定，尤其是如果经济出现更明显的放缓迹象，但通胀仍高于美联储2%目标水平的情况下。

里士满联储主席巴尔金上周表示，他关注的是将利率提高到高于投资者预期的未来两年通胀水平。他在一次采访中表示：

“对我来说，加息幅度的变化都远不如目的利率水平重要。”

高于预期的通胀可能会改变利率终点，使加息更加紧迫，即速度更快、幅度更高。圣路易斯联储主席布拉德上周五说，他预计到今年年底前联邦基金利率将从此前预计的3.5%左右升至略低于4%的水平。

如果在即将召开的会议上再次加息75个基点，那么美联储过去5个月的加息幅度将相当于2015年至2018年加息幅度的总和。这将使利率上调至2.25%至2.5%之间，接近其对既不刺激也不限制需求的中性利率水平的估计。

不过，美联储官员们正寻求将利率提高到通过减少需求来减缓支出、投资和招聘的水平。富国银行的布赖森说：

“他们很快达到了中性利率水平。而现在的问题是，他们会以多快的速度进入限制性区间，以及这一举措会有多严格。”

本月接受《华尔街日报》调查的经济学家认为，未来12个月美国出现经济衰退的可能性为49%。62位受访者中，大多数人预计美联储将在今年年底前将联邦基金利率至少提高到3.25%以上，并在明年之前维持或高于这一水平。大多数人预计美联储将在2023年底前首次降息。

美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）此前在公开场合表示，如果能源价格继续上涨或供应链瓶颈得不到改善，美联储将更难在不出现衰退的情况下降低通胀。理想的情况是，美联储的紧缩政策能够放慢经济增长的速度，足以给物价压力降温，但又不至于让经济陷入低迷。鲍威尔上个月说：

“不能保证我们能做到这一点。道路已经变得更窄了。”